建筑行業(yè)業(yè)績預(yù)覽政策面利好，公司業(yè)績穩(wěn)步增長

　　鐵路投資前三季度完成4.299億元，同比增長26.3%，比1-8月份同比增長21.1%有所提升，9月份單月完成737億元，同比增長59.9%。保守估計，全年投資額有望達到7.200億元，超出規(guī)劃3%，樂觀估計全年有望達到7.500億元，超出規(guī)劃7%；
　　
　　公路投資前三季度完成7.817億元，同比增長17.5%，比1-8月份同比增長20.7%繼續(xù)回落，9月份單月完成1.115億元，同比增長1.1%，按照目前進展，仍能順利完成全年11.000億元的目標(biāo)；其中，東、西、中部增速分別為6.6%、21.6%和24.9%，西部地區(qū)保持了較強的增長勢頭；
　　
　　港口投資前三季度完成708億元，同比僅增長1.4%，比1-8月份同比增長2.4%繼續(xù)回落；其中內(nèi)河建設(shè)完成199億元，同比增長6.1%，沿海港口完成510億元，同比小幅下降0.4%。往前看，港口投資短期內(nèi)仍難有大的增長，完成我們?nèi)?.060億元的目標(biāo)壓力較大；
　　
　　主要公司2010年3季度業(yè)績有所分化：
　　
　　我們預(yù)計，中國建筑、中鐵二局、隧道股份等公司3季度業(yè)績增速較高，與行業(yè)投資高增長相匹配；
　　
　　中國中鐵，去年同期外匯收益較高(10億)，今年上半年外匯損失1.8億，三季度受益于澳元大幅上漲，估算實現(xiàn)外匯收益3.7億，1-3季度累計實現(xiàn)外匯收益近2億元，剔除外匯損益影響，公司經(jīng)營性業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)40%以上增長；
　　
　　中國中冶，由于仍然受到冶金工程拖累，業(yè)績增速相對較慢，我們?nèi)暧A(yù)測存在下調(diào)空間；
　　
　　同時，盡管建筑行業(yè)資產(chǎn)負債率普遍較高，但有息負債占比有限，加息對建筑公司業(yè)績影響不大；
　　
　　短期投資“十二五”受益公司
　　
　　往前看，兩條投資主線值得關(guān)注：1)據(jù)新華網(wǎng)1報道:高鐵及城市軌道和城際快速通道的建設(shè)，將成為“十二五規(guī)劃”中的亮點。如我們之前報告《高鐵版圖再擴張》及《城市軌道交通建設(shè)迎來黃金發(fā)展期》預(yù)計，中國中鐵、中國鐵建、中鐵二局、隧道股份將受益于相關(guān)規(guī)劃的出臺；2)保障性住房加大投資，我們認為十二五規(guī)劃中對保障性住房建設(shè)提出新規(guī)劃，預(yù)計未來五年實現(xiàn)年均500萬套的建設(shè)規(guī)劃，中國建筑、中國建筑國際等公司將顯著受益；
　　
　　估值與建議：
　　
　　當(dāng)前盈利預(yù)測下，建筑公司2010年平均PE估值水平15。9倍，2011年平均PE估值水平13。0倍，大型建筑公司相對估值更低。我們認為，市場低估了大型建筑公司的長期增長動力，板塊輪動過程中仍建議積極配置。
　　
　　投資風(fēng)險：
　　
　　投資規(guī)劃低于預(yù)期，原材料價格上漲帶來的毛利率壓力；中國國際金融有限公司。